事件：2025 年4 月29 日 ，智家增长海尔智家发布2025 年一季报。业业务优秀2025Q1 公司实现总营收791.18 亿元（同比+10.06%） ，绩双归母净利润54.87 亿元（同比+15.09%） ，位数扣非归母净利润53.64 亿元（同比+15.61%） 。卡萨

   　　2025Q1 卡萨帝高端品牌收入快速提升  ，帝高端全新兴市场存在结构性亮点 ，球化本土化布局抗风险能力较强。智家增长1）分业务看，业业务优秀2025Q1 高端品牌卡萨帝收入同比增长20%+ ，绩双根据中怡康数据 ，位数高端冰箱/空调/洗衣机市占率分别达到53%/51.3%/78.7%。卡萨GE Appliances 高端收入增长10%+，帝高端全上市高端四门、球化大滚筒迭代350 、智家增长AJAX 等新品 。三翼鸟日活1000 万+ ，柜电一体店零售额10 倍速增长 。2）分地区看，2025Q1 国内市场收入同比+7.8%，冰洗优势业务市占率分别达到44.5%/46.5%，分别同比+1.1/1.8pct。海外市场收入同比+12.6%，其中80%美国销售产品在北美生产  ，展现本土化优势，东南亚/中东非收入分别同比增长20%+/50%+，具结构性亮点。

   　　2025Q1 盈利能力进一步提升 ，数字化降本提效。1）毛利率：2025Q1公司毛利率25.40%
，（考虑到会计准则变动计算可比口径）同比+0.06pct；2）净利率：2025Q1 公司净利率分别为7.13%
 ，同比+0.09pct，盈利能力有所提升；3）费用端
：2025Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.62/3.15/4.16/-0.28%，分别同比-0.06/-0.08/+0.01/-0.56pct
，整体费用结构优化，数字化变革提效 。

   　　投资建议：行业端，全球智慧家居产业加速，国补延续有望提振短期需求
，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端 ，卡萨帝高端份额持续领先
，AI 持续赋能产品交互体验升级  ，2025Q1 推出搭载“AI 之眼”的系列产品，数字化变革持续推进，IP 营销值得期待
，海外本土化布局能力强劲
，公司收入业绩有望持续增长 。我们预计 ，2025-2027 年公司归母净利润分别为213.07/238.41/263.00 亿元，对应 EPS 分别为2.27/2.54/2.80 元 ，当前股价对应PE 分别11.96/10.69/9.69 倍
。维持“买入”评级 。

   　　风险提示
：宏观经济不确定性 、行业竞争加剧 、原材料价格波动 、汇率波动 、海外业务运营风险等。